策略點評:從五年目標看養老產業長期機遇

《十四五國家老齡事業發展和養老服務體系規劃》承接此前各項養老政策文件部署，匯總了十四五期間老齡事業和養老服務體系的各項具體任務，構建了我國十四五期間老齡事業及養老服務體系的政策框架，并設立了9項具體量化指標。

具體看，我們認為有四項內容值得特別關注：1)《規劃》提出推動制度統一，促進長護險發展，長護險有望進一步擴大試點規模或進行全國性推廣，為經辦商業保險機構帶來增量機會。2)《規劃》提出推動社會力量參與普惠養老服務，政策支持下，相關康復、養老服務提供商的運營成本有望降低。3)《規劃》提出壯大老年用品產業，鼓勵金融機構開發養老金融產品，保健品、智能化醫療用品前景較好，商業養老險及養老理財產品有望進一步豐富。4)《規劃》提出拓寬金融支持養老服務渠道，銀行、證券等金融機構有望拓展新的業務空間。

2月21日，國務院印發《十四五國家老齡事業發展和養老服務體系規劃》(以下簡稱《規劃》)，明確了十四五時期的總體要求、主要目標和工作任務。《規劃》是十四五期間我國老齡事業發展及養老服務體系的總綱性文件，是《國家積極應對人口老齡化中長期規劃》在十四五期間的體現，承接《十四五規劃綱要》，并對此前中共中央、國務院印發的《關于加強新時代老齡工作的意見》做了進一步細化。

整體看，《規劃》匯總了此前分散在各類政策文件中的老齡事業及養老服務體系發展目標，具體包括9方面任務：織牢社會保障和兜底性養老服務網，擴大普惠型養老服務覆蓋面，強化居家社區養老服務能力，完善老年健康支撐體系，大力發展銀發經濟，踐行積極老齡觀，營造老年友好型社會環境，增強發展要素支撐體系，維護老年人合法權益。《規劃》中的9方面任務此前散落在多個政策文件中，尚未形成完整體系，《規劃》對其進行了匯總梳理，構建了我國十四五期間老齡事業及養老服務體系的政策框架。同時，《規劃》針對十四五期間國家老齡事業發展和養老服務體系設立了養老服務床位總量、特殊困難老年人月探訪率、養老服務設施達標率等9項具體量化指標。

結合《規劃》的具體部署及此前頒布的多項老齡工作相關文件來看，我們認為有以下幾項工作可能是未來政策關注的重點，可能具備潛在的產業發展與投資機會：

1)推動社會力量參與普惠養老服務。在擴大普惠型養老服務覆蓋面上，《規劃》提出支持社會力量建設專業化養老機構，綜合運用規劃、土地、住房、財政、投資、融資、人才等支持政策，引導各類主體提供普惠養老服務。普惠養老是政策文件最為集中的領域，2019年以來已有多部門、大量文件關注，未來發展前景大。我們認為，公辦養老機構通常可發揮兜底作用，但難以滿足定制化、專業化養老服務需求。《規劃》通過強化政策支持鼓勵社會資本加大普惠養老服務投入，有望在提升養老服務覆蓋面的同時，降低相關康復、養老服務提供商的運營成本。

2)推動制度統一，促進長護險發展。在織牢社會保障和兜底性養老服務網方面，《規劃》特別提出要穩步建立長期護理保險制度，制定全國統一的長期護理保險失能等級評估標準，健全長期護理保險經辦服務體系。自2016年人社部發布《關于開展長期護理保險制度試點的指導意見》，到2020年國家醫保局及財政部發布的《關于擴大長期護理保險制度試點的指導意見》，長護險作為政府主導、商保承辦的險種已經過長期試點，且試點范圍不斷擴大并取得了一定成績。然而，試點過程中也存在一定問題，主要為一城一策的制度標準及碎片化的制度體系增加了社會經辦機構的運營成本，抑制了商業保險的參與度。《規劃》明確要建立全國統一制度體系，有望提升商業保險機構參與熱情。當前長護險試點周期將于2022年結束，長護險有望進一步擴大試點規模或進行全國性推廣，為經辦商業保險機構帶來增量機會。

3)壯大老年用品產業，鼓勵金融機構開發養老金融產品。在大力發展銀發經濟方面，《規劃》提出發展壯大老年用品產業，強化老年用品研發制造，促進優質產品應用推廣。支持商業保險機構開發商業養老保險和適合老年人的健康保險，引導全社會樹立全生命周期的保險理念。鼓勵金融機構開發符合老年人特點的支付、儲蓄、理財、信托、保險、公募基金等養老金融產品。我們認為，老年人所偏愛的保健食品、健康食品及常備藥品在規范發展后將迎來較好發展前景，而智能輪椅、生物力學拐杖等智能化、輔助性康復醫療用品也將具有較好發展空間。同時，在第一支柱養老保險面臨收支缺口的情況下，商業養老險的市場空間廣闊。2021年2月，銀保監會發布《關于擴大專屬商業養老保險試點范圍的通知》，各類專屬養老險的試點范圍進一步擴大，商業養老險種繼續豐富。同時，2021年9月銀保監會辦公廳發布《關于開展養老理財產品試點的通知》，允許開展養老理財試點。《規劃》維持對專屬商業養老險及養老理財的支持態度，未來專屬養老險有望成為商業保險機構新的贏利點、而銀行、證券等金融機構有望推出針對性理財產品，拓展新的產品種類。

4)拓寬金融支持養老服務渠道。在增強要素支撐體系方面，《規劃》提出發展第三支柱養老保險，同時，要求拓寬金融支持養老服務渠道。鼓勵金融機構按照市場化、法治化原則，提供差異化信貸支持，滿足養老服務機構合理融資需求，審慎有序探索養老服務領域資產證券化。2021年2月，國家發改委等發布《關于建立積極應對人口老齡化重點聯系城市機制的通知》，要求強化社會資金運用，支持養老服務渠道。我們認為，隨著養老服務業發展需求逐漸增加，未來銀行、證券機構有望獲得新的業務空間。

風險提示：1)國內經濟增速過快下行，拖累老齡事業及相關產業發展；2)主要發達經濟體貨幣政策過快收緊導致無風險利率走高，全球金融市場出現動蕩，機構投資老齡事業及相關產業熱情下降；3)新冠疫情再度惡化，拖累各類項目建設。