美國養(yǎng)老金計劃參與踴躍,中國養(yǎng)老產(chǎn)品供給端亟待豐富

養(yǎng)老理財產(chǎn)品的出現(xiàn)，有利于豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求。本文通過借鑒、對比第三支柱發(fā)展成熟的美國市場情況，探析中國居民養(yǎng)老金融偏好，把脈銀行理財公司發(fā)展養(yǎng)老理財業(yè)務(wù)的思路，為養(yǎng)老金融產(chǎn)品的開發(fā)提供數(shù)據(jù)支撐。

美國個人養(yǎng)老金調(diào)查狀況

美國擁有全球最大的第三支柱養(yǎng)老金體系，其中絕大部分屬于IRA（個人退休賬戶）。截至2021年三季度，美國IRA資產(chǎn)總額已達(dá)13.2萬億美元，占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)比例超過35％。IRA與第二支柱DC計劃的投資結(jié)構(gòu)很相似，風(fēng)險偏好與繳費(fèi)群體的年齡相關(guān)性很強(qiáng)，因其本質(zhì)都是直接歸屬個人的養(yǎng)老投資，都由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。貝萊德的調(diào)查反映了后疫情時代個人養(yǎng)老訴求的主要變化。

1.養(yǎng)老儲蓄意愿大幅增強(qiáng)。美國在職人員平均每年養(yǎng)老儲蓄投入約占總收入的10％，大多數(shù)人投入比例在6％-10％，整體呈正態(tài)分布。

疫情期間，雖然有近70％的人表示疫情會造成不利影響，但養(yǎng)老金計劃參與度卻逆風(fēng)上行。有68％的人表示當(dāng)年養(yǎng)老儲蓄狀況良好，高于2019年的60％；只有10％的人表示養(yǎng)老儲蓄狀況不佳，較2019年的17％大幅下降。

2.更加看重養(yǎng)老金計劃帶來的幸福感。90％的人認(rèn)為堅持養(yǎng)老金計劃對幸福感有所提升，34％的人把缺乏良好的養(yǎng)老金計劃視為損害幸福感的最主要因素。

已退休人群的評價頗具參考價值，他們已經(jīng)從養(yǎng)老金計劃中獲益。76％的已退休人員表示，有安全的退休金產(chǎn)生了超預(yù)期的幸福感；71％的已退休人員表示，如果當(dāng)初可以選擇的話，他們更想要退休后有固定現(xiàn)金流的養(yǎng)老金計劃。

已退休人群的幸福感襯托了在職人群的焦慮感。在職人群中，60％的人擔(dān)心養(yǎng)老金計劃面對未來長壽情況時會虧空，59％的人焦慮于并不清楚現(xiàn)在的養(yǎng)老金計劃在未來可實際產(chǎn)生的退休金。

3.更信賴專業(yè)化的養(yǎng)老理財服務(wù)。一是更認(rèn)可專為養(yǎng)老設(shè)計的理財計劃，比如目標(biāo)日期基金，有68％的人贊同它根據(jù)年齡調(diào)整投資節(jié)奏的理念。二是更重視投資管理的價值，更愿意為專業(yè)管理付費(fèi)。有80％以上的人認(rèn)同主動管理創(chuàng)造價值，有30％的人把養(yǎng)老金計劃的投資成長性視為最重要的衡量因素，只有20％的人把管理費(fèi)率視為最重要的衡量因素。

4.雇主更重視對員工養(yǎng)老金計劃的投入。有96％的雇主認(rèn)為他們有責(zé)任為員工提供好的養(yǎng)老金計劃。有68％的雇主表示，疫情以來員工更加看重公司提供的養(yǎng)老金計劃。86％的雇主相信他們的員工會受益于目標(biāo)日期基金這樣的專業(yè)養(yǎng)老金計劃。大部分雇主意識到，選聘專業(yè)的養(yǎng)老金計劃，既有助于雇員過上理想的退休生活，也有助于雇主吸引和留住優(yōu)秀員工。還沒提供專門養(yǎng)老金計劃的雇主中，有82％表示會在未來12個月內(nèi)設(shè)立。

5.代際、性別差異化訴求越發(fā)明顯。由于種種原因，美國老、中、青三代人對養(yǎng)老金的態(tài)度頗為不同。一是焦慮感不同?？创磥硗诵輹r的福利時，高達(dá)68％的中年和76％的青年認(rèn)為等他們退休后，境遇會比上一代人下降。二是投資偏好不同。青年人認(rèn)同ESG投資理念、智能投顧、定制化養(yǎng)老金方案的比例最高，中年一代次之，老年人最低。三是女性不安全感更強(qiáng)。女性對當(dāng)前養(yǎng)老金計劃的滿意度遠(yuǎn)低于男性，焦慮感高于男性，增加養(yǎng)老投入的意愿高于男性。同時，女性對專業(yè)化養(yǎng)老投資的了解更少，對雇主也更加不信任。有36％的女性不了解何為目標(biāo)日期基金，而男性只有12％。只有45％的女性表示信任雇主提供的養(yǎng)老金計劃，有67％的男性選擇信任雇主。

中國養(yǎng)老金調(diào)查狀況

1.投入意愿高于美國。中國受訪者主要為18歲以上的城鎮(zhèn)居民，調(diào)查顯示，八成以上受訪者愿投入10％以上的收入進(jìn)行養(yǎng)老儲蓄，近二成愿意將30％以上的收入用于養(yǎng)老儲蓄，中位數(shù)為11.3％，整體上投入比例高于美國。

2.傾向于銀行養(yǎng)老理財。近年來，銀行、保險、基金行業(yè)相繼在各自的監(jiān)管框架下發(fā)行養(yǎng)老金融產(chǎn)品。從用戶調(diào)查看，銀行理財在用戶偏好上占據(jù)一定優(yōu)勢。有61％的調(diào)查對象愿意參加銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，占比最高；愿意參加養(yǎng)老保險產(chǎn)品和養(yǎng)老基金產(chǎn)品的比例分別為46％和26％。

3.金融知識普及度一般，需要專業(yè)化服務(wù)。調(diào)查對象的金融知識得分平均為61分，但自我評估得分69分，普遍主觀上高估自己的金融知識。中年群體的金融知識水平最高，青年群體次之，老年群體最低。同時，人們基本認(rèn)可養(yǎng)老投資是專業(yè)性較強(qiáng)的工作，86％的調(diào)查對象表示愿意為養(yǎng)老金融投資支付相應(yīng)的咨詢或管理費(fèi)用。

4.風(fēng)險偏好有上升，對收益率最為看重。調(diào)查對象關(guān)注度最高的問題是收益率偏低，風(fēng)險高的問題只排名第四。近三分之二的人表示養(yǎng)老投資可以承受一定階段、不超過10％的虧損。對比去年的調(diào)查，調(diào)查對象的風(fēng)險偏好明顯上升，不容忍損失的人群比例從43％降至35％。

5.養(yǎng)老保障的焦慮程度。有超過四分之一的人表示比較擔(dān)心或非常擔(dān)心養(yǎng)老收入保障。在不同年齡段中，30-39歲人群的焦慮程度最高，且年齡越大，擔(dān)心程度越低。這一現(xiàn)象與美國頗為相似。中青年對養(yǎng)老的擔(dān)憂超過了老年人。

中國養(yǎng)老理財發(fā)展之路

從美國市場經(jīng)驗和中美對比來看，中國養(yǎng)老金融產(chǎn)品具有迫切的市場需求。銀行理財公司有必要深入理解客戶訴求，可借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗，做好產(chǎn)品設(shè)計與客戶服務(wù)，積極響應(yīng)和呼吁政策支持，更好地契合新時代的養(yǎng)老金融需求。

一、供給端補(bǔ)短板

1. 增加長期性、定制化、專業(yè)化的產(chǎn)品供給。養(yǎng)老理財產(chǎn)品應(yīng)在產(chǎn)品期限、底層資產(chǎn)、計劃方案上體現(xiàn)養(yǎng)老服務(wù)的專業(yè)化需求導(dǎo)向。大力引入國際市場主流的目標(biāo)日期產(chǎn)品及其最新創(chuàng)新，如給予客戶臨近退休時轉(zhuǎn)為固定返還退休金的選項，既滿足年輕時增加風(fēng)險投資的需求、又滿足退休時保證固定收入的需求。

2.增加權(quán)益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)、全球資產(chǎn)。低利率疊加老齡化長壽化是養(yǎng)老金支付危機(jī)的根源。美國養(yǎng)老金投資偏好不得不發(fā)生轉(zhuǎn)變，以滿足長期回報要求。中國終將可能面臨與美國類似的問題，也應(yīng)作以下調(diào)整：一是增加權(quán)益投資，改變以固定收益為主的投資狀況。二是增加海外投資，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長放緩，資金需要在全球?qū)ふ腋咴鲩L市場，分享新興市場經(jīng)濟(jì)增長的紅利。三是增加另類資產(chǎn)投資，如REITs、大宗商品等，因另類資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)相關(guān)度低，可分散風(fēng)險、抵抗通脹。

3.ESG投資。近年來，全球氣候變化和新冠疫情促使人們重視環(huán)境、社會與公司治理的因素，更希望通過ESG投資為社會創(chuàng)造長期價值，爭取為長期投資取得更好的回報?，F(xiàn)在美國90％的年輕人認(rèn)可ESG投資，中國投資者特別是年輕一代的理念也在向ESG方向靠攏。銀行理財機(jī)構(gòu)應(yīng)拿出足夠多的ESG投資方案，致力于賦予每一位養(yǎng)老投資者參與ESG投資的選擇權(quán)。

二、改善服務(wù)環(huán)節(jié)

1.加強(qiáng)投資者教育引導(dǎo)。銀行理財機(jī)構(gòu)應(yīng)幫助投資者意識到提前規(guī)劃養(yǎng)老投資的重要性。中國養(yǎng)老體系過于依賴第一支柱，但第一支柱收入替代率有限，投資者需要意識二、三支柱補(bǔ)充作用的重要性。一要提前規(guī)劃，盡早啟動。在中國養(yǎng)老金融調(diào)查，未參與養(yǎng)老金融的原因中，排名第一的是還比較年輕，不用著急養(yǎng)老財富儲備，體現(xiàn)了養(yǎng)老投資規(guī)劃的缺位。二要尋找預(yù)期回報和期限匹配養(yǎng)老需求的資產(chǎn)，一味偏好低風(fēng)險、低收益的固收投資，與長期抵御通脹的養(yǎng)老需求實質(zhì)上是背道而馳的。

2.金融科技助推服務(wù)。銀行理財機(jī)構(gòu)在客戶基礎(chǔ)和銷售渠道有一定優(yōu)勢，應(yīng)更好地發(fā)揮金融科技實力，幫助投資者找到適合的產(chǎn)品。例如，在進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計時，產(chǎn)品管理人可以通過科技更好地對客戶畫像進(jìn)行分析；在進(jìn)行投資者教育時，投資者只需要輸入自己的需求和偏好，智能工具便能提供適合的產(chǎn)品或是每年的財務(wù)規(guī)劃建議。

當(dāng)然，養(yǎng)老理財作為我國銀行理財市場的新興領(lǐng)域，其發(fā)展離不開頂層設(shè)計的政策支持。政策引導(dǎo)效應(yīng)可考慮包括用戶繳費(fèi)和投資收益的稅收優(yōu)惠、投資端的稅收優(yōu)惠等激勵政策，以及建立個人統(tǒng)一賬戶管理模式，方便第二支柱向第三支柱產(chǎn)品結(jié)轉(zhuǎn)，提高個人管理第三支柱產(chǎn)品的便利性、參與感和使用體驗。

（作者單位：童雪敏、祝國橋為貝萊德建信理財；許偉、武小涵為建信理財）