美國養(yǎng)老金的發(fā)展歷程,與我國養(yǎng)老金的現(xiàn)狀

美國養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)展歷程

經(jīng)歷了 30年的發(fā)展，截至 2021年底，美國養(yǎng)老目標(biāo)基金已經(jīng)發(fā)展成為 總資產(chǎn) 2.23萬億美元的養(yǎng)老產(chǎn)品，為美國投資人提供養(yǎng)老資金的管理服務(wù)，有效地促進(jìn)了美國養(yǎng)老三大支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大，完善了其多層次 的養(yǎng)老服務(wù)體系。回溯其過去 30 年的發(fā)展歷程，可以將其梳理分為三個 主要發(fā)展階段。

發(fā)展初期（1993 年-2005 年）：1993 年，第一只定位于養(yǎng)老金市場的目 標(biāo)基金應(yīng)運而生，Barclays Global Investors 在美國市場推出第一只目標(biāo) 日期基金（BGI 2000 Fund）。隨后，1996 年 10 月，F(xiàn)idelity 發(fā)行了旗 下第一只目標(biāo)日期基金——Fidelity Freedom 2000 Fund。T. Rowe Price、 Vanguard 分別于 2002、2003 年相繼發(fā)行各自旗下的目標(biāo)日期基金。發(fā) 展初期，無論從產(chǎn)品設(shè)計端和投資者認(rèn)知端，養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險基金作為一 種特定風(fēng)險暴露水平下的工具型配置品種，其規(guī)模和數(shù)量都要大幅高于 養(yǎng)老目標(biāo)日期基金。隨著養(yǎng)老目標(biāo)基金在養(yǎng)老金市場中逐步被投資者所 認(rèn)知，到 2005年其總規(guī)模擴(kuò)張達(dá)到 2020.61 億美元。

發(fā)展加速期（2006 年-2016 年）：2006 年是養(yǎng)老目標(biāo)基金加速發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點。2006 年《養(yǎng)老金保護(hù)法案》推出了合格默認(rèn)投資選擇（Qualified Default Investment Alternatives，簡稱 QDIA）機(jī)制，該機(jī)制規(guī)定雇主向雇 員提供默認(rèn)選擇的投資產(chǎn)品，可對其投資損失免于承擔(dān)受托責(zé)任。

因此， 養(yǎng)老基金作為 QDIA 四類產(chǎn)品中的一種，受到了廣泛的青睞。雖然 2008 年受到金融危機(jī)影響，養(yǎng)老目標(biāo)基金的規(guī)模有所回落，但是這一法案直接推動了美國目標(biāo)基金規(guī)模之后 15 年的快速增長。

養(yǎng)老目標(biāo)日期基金 憑借其專業(yè)資產(chǎn)配置管理的優(yōu)勢，成為了 401k 退休儲蓄計劃中最受歡 迎的投資選擇之一。2007年共同基金中養(yǎng)老目標(biāo)日期基金的數(shù)量首次超過了養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險基金，2009年養(yǎng)老目標(biāo)日期基金的規(guī)模也超越養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險基金，逐步發(fā)展成為了養(yǎng)老目標(biāo)基金的最主要部分。截至2016年， 美國共同基金中養(yǎng)老目標(biāo)基金總規(guī)模已正式突破 1.26 萬億美元。

發(fā)展成熟期（2017 年-至今）：2017年美國養(yǎng)老賬戶資產(chǎn)在共同基金的占比中已經(jīng)達(dá)到 47%，并且該占比延續(xù)到了 2021 年。2017 年美國養(yǎng)老目 標(biāo)基金在 IRAs 資產(chǎn)中占比已經(jīng)達(dá)到 45%，其中目標(biāo)日期占比為 20%， 目標(biāo)風(fēng)險基金占比為 25%。另外，2017年美國養(yǎng)老目標(biāo)基金在 DC 資產(chǎn) 中占比已經(jīng)達(dá)到 86%，其中目標(biāo)日期基金占比為 67%，目標(biāo)風(fēng)險基金占 比為 19%。

美國養(yǎng)老目標(biāo)基金在養(yǎng)老資產(chǎn)的占比已經(jīng)趨于穩(wěn)定，在 QDIA 中占有非常重要的主導(dǎo)地位。細(xì)分來看，養(yǎng)老目標(biāo)風(fēng)險基金的規(guī)模在2017 達(dá)到階段性高點 3981.89 億美元后有所回落。養(yǎng)老目標(biāo)日期共同基 金的規(guī)模雖然在逐年增長，但是其數(shù)量也在 2018 年達(dá)到階段性高點， 2019 和 2020 年的數(shù)量也有所下降。截至 2021 年底 ICI 數(shù)據(jù)顯示，美國 共同基金重養(yǎng)老目標(biāo)基金已經(jīng)達(dá)到了 2.23 萬億美元。

我國的三大支柱養(yǎng)老體系現(xiàn)狀

我國的三大支柱養(yǎng)老體系呈現(xiàn)發(fā)展不均衡、運轉(zhuǎn)壓力較大等特點，體現(xiàn) 為第一支柱占比（58.16%）獨大，第二、三支柱占比較低、發(fā)展尚不充分。截至 2020 年底，第一支柱已經(jīng)累計結(jié)存 5.8 萬億元，覆蓋人群廣泛、 滲透率最高；而第二支柱的企業(yè)年金覆蓋率低，職業(yè)年金的覆蓋面有限；第三支柱覆蓋人群顯著不足，發(fā)展相對落后。

隨著我國人口老齡化程度 的加劇，養(yǎng)老金替代率逐漸走低，第一支柱正面臨巨大運轉(zhuǎn)壓力。第二 支柱的企業(yè)年金參保覆蓋率面臨提升瓶頸，職業(yè)年金規(guī)模不足，也難以 廣泛的支撐社會養(yǎng)老。第三支柱同樣面臨商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品供給不足， 養(yǎng)老目標(biāo)基金剛剛起步等問題亟待解決。

結(jié)合我國的實際國情，目前發(fā)展不足亟待豐富的第三支柱是我國養(yǎng)老體系建設(shè)的重點發(fā)力方向，養(yǎng)老目標(biāo)基金堪當(dāng)大任。