養老理財十城并進!首批產品認購客戶超8.7萬,第二批業績基準門檻抬升至5.8%

依舊是主打長期（五年起步）、穩健（多為R2）、普惠（0認購費、0銷售服務費、低至0.1%/年的管理費）、風險保障機制（平滑基金設置等）等屬性，試點擴容后第二批養老理財產品迅速在十城鋪開。

券商中國記者多方匯總數據了解到，首批養老理財認購戶數達到約8.7萬戶，均迅速滿募。其中三家理財公司的首批產品，戶均認購額度均超過22萬元。有著響亮的頭炮在前，不少新進試點城市的分行都展現了濃厚的銷售熱情。其中，有已銷售過首批養老產品的某分行告訴記者：摸底下來，不少老客戶復購意愿強烈。

在股市重挫等因素引發主動權益產品集體回調的眼下，有著非標資產打底、疊加風險保障機制的養老理財產品，成了安全系數較高的、較受長期資金青睞的產品。首批長期限產品按預期同時打動已老和未老了嗎？在近期資本市場大幅回調的眼下，首批養老理財的經驗還能沿用到第二批嗎？新一批養老產品的投資策略會做如何改變？這成了市場關注的問題。

首批產品認購戶數超8萬，多家分行銷售意愿積極

監管批準擴大養老理財產品的試點主體和范圍后，第二批產品很快上新。當新入圍的六家試點機構（ 交銀、中銀、農銀、中郵、興銀、信銀 ）才剛結束制度保障、團隊搭建、產品設計與系統支持等方面的備戰工作，正翹首以盼監管許可啟動銷售時，首批入圍的試點機構已經緊鑼密鼓在新試點城市發行養老理財了。

3月16日，招銀理財在十城開售第二批養老理財產品。券商中國記者獲悉，建信理財的第二批養老理財產品也將在近日上新。加上已經在售第二批養老理財的工銀和光大，四家首批試點機構將無差別在十城（深圳、北京、青島、上海、武漢、廣州、重慶、成都、沈陽、長春）同臺競技。

記者查閱相關產品發行資料發現，除了工銀理財的新養老理財產品風險等級降級（由首批的三級降為二級），固定管理費率由0%升為0.1%外，試點理財公司本次發行的新產品在投資標的、投資策略、風險評級、費率結構等方面，均與首批產品保持一致。

首批長期限產品的市場接受度如何？是否能同時打動已老和未老？又究竟給母行零售業務帶來了什么？幾家理財公司內部人士的話或許能勾勒出答案的部分。

首批產品反響很好。共有近3萬戶客戶參與購買，其中新發客戶（即非建行客戶）就有一萬多戶。其中，40-70歲的中老年客戶占比70%以上。令我們驚喜的是，交社保比例比較低的私企員工、還正吃著青春飯的大廠程序員也有不少購買的。建信理財相關人士告訴記者。截至今年2月底，建信理財安享系列已經成功發行了三只養老產品，共募集近72億元。據此測算，建信理財首批養老理財產品的戶均認購額近24萬元。

工銀理財表示，首只養老理財產品于去年12月6日在武漢、成都兩地正式開售以來，首期產品募集金額超過30.88億元，累計1.39萬客戶參與購買，其中40歲以上客戶占比約82%，人均購買規模22.2萬元。從年齡結構看，養老理財購買群體的年齡分布廣泛。

招銀理財表示，首只養老試點理財產品于去年12月16日正式成立，募集金額80億元，共計3.2萬余客戶購買。據此測算，招銀理財首只養老理財的戶均認購額約25萬元。

光大理財告訴記者：其首批養老理財產品的認購客戶近1.1萬戶，一經推出便受到當地居民的歡迎，部分營業網點甚至一度出現了排隊購買的情況。

據記者了解，前述養老理財產品均實現滿募，其中不乏提額超募的產品。這說明首批養老產品雖然持有期較長，但是市場接受度較高。面對一些養老意識先進的客群，首批養老理財產品已經起到了鉤子職責，為母行輸送起新增的財富管理客戶。

據我們這一次的溝通情況，北京、沈陽、成都的熱情都比較高。一名股份行理財子公司銷售部人士告訴記者。

多重機制控制回撤，動態跟蹤更加高頻

雖然凈值跌破1的產品占比并不大，但現在理財市場確實面臨信心考驗。Wind數據顯示：截至3月15日，全市場28806只理財產品中，破凈的達1922只，占比6.67%。

在這樣的背景下，同時引入平滑基金、風險準備金、減值準備及附加風險資本計提等風險保障機制，來減緩產品凈值大幅波動的養老理財，就變得格外吸睛。中信證券研究團隊認為，養老理財的目標客戶風險偏好較低，產品設計中的收益平滑機制一方面契合了客戶需求，并且能讓管理人更加專注于在長期獲得更高的收益，降低對于短期波動和回撤導致大量贖回的過度擔心。

一個值得留意的細節是：擇取兩批養老理財產品的業績比較基準最低值和最高值，得到相應區間，首批8只產品（即目前存續產品）的業績比較基準區間在4.8%~8%，而第二批在售產品的業績區間有所上提，為5.8~8%。除了工銀新發養老財業績比較基準為5.8%~7%外，其余新發養老產品業績基準均為5.8%~8%。

有專業人士對記者分析，要達到5.8%~8%的業績基準，非標資產和權益類資產都將扮演重要角色。

投資策略上，養老理財產品主要為固收類，主要投向非標資產和債券類資產，適度配置基金和股票資產。查閱目前已發售的產品，多數均明確標明可投資非標產品，以招銀理財招睿頤養睿遠穩健1號和光大理財頤享陽光橙2027第2期為例，前者固收類資產不低于80%，后者不高于80%；兩者非標資產配置比例均設置在不超過49%。另外，長久期下，監管允許對債權類投資標的采用攤余成本法進行估值。這些因素疊加，大大平滑了養老產品凈值波動風險。

一個超出市場常規認知的事情是：即使養老理財的封閉運作周期很長，但其實管理團隊的動態跟蹤和業績歸因，比其他產品進行得更為高頻。我們養老理財盯市更緊，每日都會關注凈值波動和業績歸因，同時每日都要跟蹤風險限額和流動性管理。此外，我們定期會設置壓力測試，并重建風險情景與模型。不僅僅會整投資組合，還會調整預算管理，一家試點公司養老理財管理團隊告訴記者。

據記者了解，從當前的投資組合看，首批養老產品中至少還有兩只產品尚處于建倉期。

另一家試點理財公司告訴記者，其投資思路仍以累積安全墊為目的，主要投資高票息的固收類資產為主，組合中風險類資產比例較小。以首發產品為例，固收類資產中高等級存單、信用債和ABS等占據絕對比重，權益類資產以低估值的優質藍籌公司為主。

我們的權益配置結構上盡量避開前期漲幅過大的股票，通過挖掘低位個股來獲取超額收益。多元化配置策略上，將擇機積極配置量化對沖、打新策略和Reits類資產，降低組合整體波動。前述試點理財公司相關人士表示。

招銀理財表示，將繼續設計推出目標風險混合類策略產品、目標日期混合類策略產品作為試點養老理財產品方向。前者在投資策略方面，將根據投資者差異化的風險承受能力設置多梯度的目標波動率，每只產品將圍繞特定波動率進行資產配置；后者為一站式養老規劃解決方案的產品，通過設置下滑曲線，實現養老投資隨年齡增長而風險降低的要求。