萬家基金徐朝貞:養老目標基金前景可期,穩健增值、風險可控是投資目標

經過近4年的發展，養老目標基金規模突破千億，迎來黃金時代。作為首批養老FOF基金經理，萬家基金徐朝貞在優選基金、資產配置方面積累了豐富經驗。

近期，由徐朝貞擬任基金經理的萬家聚優穩健養老一年持有混合基金開始發行。面對復雜的市場環境，徐朝貞表示，市場還處于磨底階段，權益資產中長期性價比更高。

穩健增值、風險可控是投資目標

徐朝貞擁有18年跨境資產投研經驗，2015年加入萬家基金，現任萬家組合投資部總監；2018年首批養老目標基金獲批，他出任萬家穩健養老FOF的基金經理。

投資中徐朝貞強調風險回報平衡，看重業績的穩定性，擅長通過多重資產配置以獲取超額收益。在風格上，他希望做到穩中求進，基于自上而下的宏觀與市場分析，以及自下而上的標的篩選，形成投資組合。

徐朝貞非常看好養老目標基金的發展前景。中國的養老金第三支柱發展很快。2020年全國兩會政府工作報告中提到，推進養老保險全國統籌，規范發展第三支柱養老。這幾年政策在不斷推進，未來加上個稅遞延政策，對于養老目標基金及養老相關產品，都會有非常大的促進。

穩健增值、風險可控，是徐朝貞管理養老目標基金的心得。穩健養老類FOF，非權益類基金的配置占比較高，作為穩定收益的來源；而偏股基金、原油黃金等商品類資產、風險型資產都屬于增值投資，作為增厚收益的部分。

在風險控制上，徐朝貞會從組合、策略以及凈值三個層面進行：在組合構建層面，精準計算買入標的占風險權重比例；在策略層面，對純債、固收增強、股債平衡、積極進取等不同類型的基金設定不同的閾值，還會考慮資產類別之間的相關性，依靠低相關性甚至負相關性降低組合的凈值波動；最后一步是從基金組合的凈值波動層面控制風險。

徐朝貞希望他管理的穩健型養老FOF能夠實現四個目標：一是以絕對收益作為投資目標，不追求市場的相對排名；二是穩健增值；三是控制回撤，追求比較好的收益與風險的性價比；四是重視投資者的持有體驗，投資人買進時不用擇時。

權益資產性價比更高

偏愛穩健、風格不漂移的基金

關于今年市場，徐朝貞表示主要關注三個層面的因素：一是美聯儲正式進入加息循環，資產負債表也將正常化，縮表在加息之后展開，長遠來看將以持有國債為主；美國的通脹水平預示這輪貨幣緊縮的幅度不會太小，對全球的流動性、投資風險偏好產生深遠影響。二是疫情讓國內外消費和生產模式都發生了改變，未來仍有變數。三是國際局勢沖突或將改變全球地緣政治經濟格局。

目前國內主題是穩增長、調結構，海外防通脹是最大的宏觀背景。美聯儲加息，國內的貨幣政策依然穩健，寬貨幣向寬信用傳導這個方向不會變。在經歷這一波大幅震蕩之后，A股的投資價值已經顯現。在大類資產配置方面，權益投資要好于利率債，從長期角度來看，成長類型的回報應該更高。徐朝貞表示，當前滬深300股債收益比處于近十年88%分位水平，目前市場處于磨底過程，從較長遠角度來看吸引力已經出現。

債市方面，徐朝貞表示，需密切關注穩增長政策落地進程。若經濟顯著恢復，債市或面臨調整壓力。

關于投資組合的構建，徐朝貞介紹，大概分為四個步驟，包括基金的分類、基金的優選、組合的構建和組合的投后管理。在基金優選上，徐朝貞表示，主要從定量和定性兩個方面對基金進行篩選和評價。定量主要是基于凈值及持倉的分析。公募基金每天公布凈值，告訴我們很多信息，包括中長期收益、相對收益、絕對收益，還有風險水平，可以計算出波動率、回撤、跟蹤誤差等，也告訴我們它的性價比如何，比如夏普比率；同時，我們還可以通過定期報告，分析基金經理的選股、交易能力，他們的風格是集中還是分散，做不做輪動，買價值還是成長，有沒有參與抱團，換手情況等。

定性方面，徐朝貞坦言，他們會做基金經理調研去印證觀點，比較喜歡風格不漂移的基金經理，能在自己的領域里保持穩健投資風格。