繳費額度、優惠力度和支取靈活度是個人養老保險制度發展的三個關鍵

4月21日，我國個人養老保險制度以國務院辦公廳意見的形式正式落地，可以說正式開啟了中國養老金融的新階段。就整個養老體系而言，國家、社會和個人的三支柱體系得到增強和平衡，對我國整體的養老服務能力能起到提質擴容的作用。就個人而言，在家庭的金融資產組合的安排中多了一個新的選擇空間。多了選擇的可能就具有實實在在的價值。個人和家庭通過個人養老的資金安排可以減少當前的稅收負擔，也能強迫自己有規律地長期儲蓄，使得個人的整個生命周期和家庭的代際資金安排更加平滑，老年生活更加寬裕。其次，對中國的金融市場來說也是一個重大利好。尤其對商業銀行來說，個人養老賬戶要落實到銀行辦理，這對商業銀行來說是一個擴大客戶基礎、提升客戶服務深度、促進產品創新的大好機會。可以預計，商業銀行的理財子公司可以通過這個渠道提高獲客量、減少獲客成本。對公募基金而言，長期穩定收益類的產品需求將會提高。而且，可以預見，公募基金將會開發專門滿足個人養老賬戶要求的針對性產品。這些產品甚至可能需要比較徹底的創新，這會給中國金融市場帶來范圍經濟效應。更重要的是，如果個人養老保險充分發展起來，將會為中國經濟的進一步增長積累最為珍貴的長期資本。國際經驗表明，養老金融的長期資本具有更大的耐心和耐力，能成為推動科技前沿進步的重要金融動能。國際經驗表明，個人養老金融發展的核心動力是個人能得到的實惠有多大。個人的金融資產組合的安排本質是在不同金融產品之間進行比較。只有當個人養老保險產品確實比其他金融產品帶來更多的實惠的時候才會有真正的、持續的發展。決定個人養老保險的實惠程度主要有三個因素：繳費上限的額度有多大，稅收優惠的力度有多大和賬戶余額支取的靈活度有多大。目前出臺的《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》是一個高站位的指導性意見。這個意見可以說是我國商業養老體系布局和探索多年經驗的一個階段總結和對今后工作的前瞻性指導。意見中對額度的規定已經明確。明確的額度是符合條件的個人繳費上限是每人每年12000元。第七次全國人口普查數據顯示，我國目前有家庭4.94億戶。根據我們的研究，中國城鎮和農村家庭的商業保險參與率混合平均大約在15%左右（石曉軍、杜寶瑞，2022）。考慮到個人養老保險的稅收優惠的吸引力，以30%的參與率，戶均1.5人購買來計算，這個市場的規模大約為2.5-3萬億。如果這個規模能實現，那就直接是第二大險種。從總量上來看，這個上限的設置，在目前的國情下有相當程度的合理性。意見對靈活度也做了比較明確的規定：參加人達到領取基本養老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居，或者具有其他符合國家規定的情形，經信息平臺核驗領取條件后，可以按月、分次或者一次性領取個人養老金，領取方式一經確定不得更改。靈活度其實在老百姓的考量中占有很大的權重。最簡單的，即使在這個個人養老賬戶中購買商業銀行的定期儲蓄，也會考慮喪失支取的靈活性和最終得到的稅收優惠之間哪個更合算。一個很簡單的例子，如果賬戶中積累了20萬，而在達到領取基本養老金年齡之前急需20萬的資金。如果不能支取，只能去借。那借款的成本就是喪失支取的靈活性的機會成本。可以說，支取靈活性很多程度上制約這個個人養老市場的發展，而且直接影響愿意繳納的數額。這個影響在今后如果逐漸放開額度的時候會更加凸顯。因此，我認為適應目前已經規定的這個靈活度要有配套的接續制度安排，以保證個人養老賬戶的必要流動性。意見為稅收優惠力度留下了政策空間，目前只是原則性地規定：國家制定稅收優惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養老金制度并依規領取個人養老金。這個當然一方面也有稅收優惠政策的制定，特別是涉及到個人稅收的制度，需要完成法定程序的原因。但從我國之前推出的稅收遞延養老保險、稅優健康保險的實際情況來看，都在一定程度上出現了叫好不叫座的情況。我認為出現這種情況的主要原因是沒有能和不同的人群的根本需求相匹配。對收入較高的人群而言，他們更關心的是能夠減稅的額度。而收入較低的人群關心的是稅率的優惠力度是否合適。甚至出現中低收入人群當前適用稅率和政策規定的支取階段稅率（7.5%）倒掛的現象。新出現的一個重要問題是，在繳納階段的投資收益如何征稅？這個問題變得特別重要的原因是意見鼓勵個人根據自己的風險偏好和承擔能力在更廣的金融產品范圍內進行自主選擇。總結來說，繳費額度、優惠力度和支取靈活度是決定個人養老保險發展的三個關鍵維度，它們之間顯然存在一定程度的相互制約，難以做到三個方面都如人意，也就說是個人養老保險的不可能三角。（作者為中國人民大學財政金融學院教授）