個人養老金賬戶會產生虧損嗎?董登新:長期收益一定是可觀的

事實證明，以社保基金和企業年金為代表的養老金投資長期能夠取得穩定的收益，未來個人養老金賬戶也會采取類似的投資方式，長期收益一定是可觀的，不用太在意短期的波動。

21世紀經濟報道見習記者 唐婧 北京報道

個人養老金制度刷屏，事關10億多人的退休生活！

《國務院辦公廳關于推動個人養老金發展的意見》4月21日公布，《意見》規定，個人養老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，個人最高年繳1.2萬元。個人養老金賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品，自主選擇，并承擔相應風險。只要在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者，都可繳納個人養老金。

我國目前的養老體系創立于上個世紀90年代，共有三大支柱：第一支柱是政府強制繳納的基礎養老保險，第二支柱是大型企事業單位才提供的企業年金、職業年金，第三支柱則是個人自愿購買的各類商業養老金融產品。個人養老金制度的設立主要是基于對第三支柱的補充和完善。

當前我國的養老體系發展并不均衡，呈現第一支柱一家獨大，第二支柱覆蓋面窄，第三支柱貢獻度低的主要特征。統計數據顯示，2020年底，我國養老金整體規模約9.35萬億元，其中第一支柱和第二支柱占比分別為62%、38%，第三支柱發展時間較短，整體規模及覆蓋率均較低。同期，美國三大支柱占比分別為10%、58.2%和31.8%，對比來看，美國基本養老保險只是底線保障，而第三支柱的私人養老金儲備，占美國家庭金融資產的比重高達33%。

我國當下為什么要大力發展個人養老金制度？個人養老金制度能否為中國人口老齡化面臨的問題帶來破局？普通勞動者的退休生活會受到什么影響？對此，21世紀經濟報道專訪了武漢科技大學金融證券研究所所長、中國養老金融50人論壇核心成員董登新。

21世紀：當下我國的養老體系面臨怎樣的挑戰？推出個人養老金制度是為了解決什么問題？　

董登新：眾所周知，全球社保的基本原理都是下一代人繳費供養上一代人，并由國家財政兜底。然而，隨著人口老齡化加劇，我國職工基本養老保險的財政補貼負擔、企業和年輕人的繳費負擔日益加重，因此，有必要大幅降低職工基本養老保險繳費率和替代率，讓第一支柱回歸底線保障的制度本源。（注：養老金替代率，是指勞動者退休時的養老金領取水平與退休前工資收入水平之間的比率。它是衡量勞動者退休前后生活保障水平差異的基本指標之一。）

既然基本養老保險是底線保障，其主要任務是防止老年貧困，因此，要想讓老年人有一個體面的退休生活，單靠基本養老保險是顯然不夠的。十四五時期，我國要健全覆蓋全民、統籌城鄉、公平統一、可持續的多層次社會保障體系，其中一個重點任務就是發展多層次、多支柱養老保險體系。

中國大力發展基本養老保險、企業年金和職業年金、個人養老金，是為了構建一個均衡、協調的三支柱養老金體系，把養老負擔共同分擔到國家、單位、個人三個主體身上。其中，國家主導的是基本養老保險，單位主導的是企業年金和職業年金，個人主導的是個人養老金。共同分攤是我們國家三支柱養老金體系頂層設計的指導思想。其中，第二和第三支柱都是個人自我儲蓄養老模式，受人口結構老化的影響較小，具有較好的財務可持續性。

2020年我國職工基本養老保險退休金給付替代率高達62%，遠遠高于美國等西方國家。當前我國個人基本養老保險繳費率為8%，單位基本養老保險繳費率為16%，也位于世界前列。正是第一支柱過高的繳費率，嚴重削弱了企業年金的繳費意愿和繳費能力；同樣是因為第一支柱過高的給付替代率及其充分保障，使得參保人感覺不再需要第二、三支柱的補充養老。以上這些正是我國第二、三支柱養老金始終發展不起來的根本原因所在。

未來中國基本養老保險的繳費率可能會繼續下降，相應的居民退休金的替代率也會進一步降低，一方面是為了減輕企業負擔，另一方面有望倒逼作為第二支柱的企業年金和職業年金和作為第三支柱的個人養老金的進一步發展。

21世紀：提高第三支柱在養老體系中的比重，國際上是否有成功的先例可循？

董登新：以美國為例，美國是一個儲蓄率很低的國家，美國民眾和美國政府一樣偏好赤字消費或透支消費，美國人不存款、不囤房，但3億美國人卻擁有近34.8萬億美元（2020底的統計）的私人養老金儲備，占美國家庭金融資產的比重高達33%，占美國GDP比重更是高達150%。與此相反，美國基本養老保險（OASDI）基金儲備規模卻一直不足3萬億美元，而且基本上不需要財政補貼就可以大體做到收支平衡。其根本原因在于，美國基本養老保險只是底線保障，其退休金替代率僅有38%。因此，大約有15%的美國老年人一直處在貧困狀態，他們除了領取退休金，還要申請低保（SSI）才能維持退休生活。因為美國私人養老金分布極不均衡，僅有45%左右的美國普通勞工擁有私人養老金。

美國將基本養老保險制度定位為底線保障，其給付替代率不足40%，這為美國第二、三支柱私人養老金發展留下了巨大制度空間。美國私人養老金儲備規模相當于基本養老保險基金儲備的10多倍，這正是美國基本養老保險全國統籌沒有太大財政壓力的底氣與自信。

正是美國龐大的私人養老金儲備，為美國資本市場提供了源源不斷的長期資金來源，并支撐了美國股市長達十年、八年的慢牛、長牛。當然，反過來講，美國股市的慢牛、長牛，也為私人養老金保值增值提供了巨大潛能和動力。

21世紀：《意見》指出，個人養老金賬戶資金用于購買符合規定的金融產品，個人自主選擇并自擔風險，是否會出現虧損的情況？

董登新：個人養老金賬戶的特點是封閉積累、長期投資，除了退休等特殊情況是不允許提前提取的，因此考核長期收益率更為合理。短期收益率出現波動是正常現象，但如果把周期拉長，長達二三十年的積累之下，個人養老金賬戶的長期收益是有保障的。舉例來說，全國社保基金近20年的年化收益率超過了8%，我國的企業年金從2007年到現在年化收益率也超過了7%。事實證明，以社保基金和企業年金為代表的養老金投資長期能夠取得穩定的收益，未來個人養老金賬戶也會采取類似的投資方式，長期收益一定是可觀的，不用太在意短期的波動。

21世紀：個人養老金賬戶每年12000元的繳費上限是如何制定的？是否有必要人人參與繳納個人養老金？考慮到個人養老金賬戶每年12000的繳費上限，養老保障是否仍顯不足？

董登新：個人養老金賬戶12000年的繳費上限正是針對那些中低收入群體設計的，那些高收入者及擁有企業年金和職業年金的人，當然可以參加，但他們可能對12000元的年度繳費標準不屑一顧，甚至沒有興趣參加，這一點正是制度設計的初衷，也是遵循國際慣例的做法。如果把繳費上限定的太高，就意味著高收入者除了享受企業年金、職業年金的稅收優惠還可以享受高額個人養老金的稅收優惠，這在制度上是不公平的。

個人養老金12000元的繳費上限主要是為低收入者提供一個退休儲蓄的通道，同時也不拒絕高收入者參與，但并不鼓勵高收入者參與。12000元的上限可以防止高收入者利用制度漏洞逃稅漏稅，從而體現出個人養老金制度的普惠性和公平性。只要有能力理財的家庭都應該參與個人養老金賬戶建設，個人養老金的長期投資收益是有保障的。

（作者：唐婧 ）