個人養老金制度落地,萬億級第三支柱養老市場加速跑

連日來，關于養老話題再度催熱市場關注度。萬億市場空間，多元主體該如何百花齊放？

繼5月10日銀保監會發布《關于規范和促進商業養老金融業務發展的通知》，支持和鼓勵銀行保險機構依法合規發展商業養老儲蓄、商業養老理財、商業養老保險、商業養老金等養老金融業務，一時間關于養老金融話題市場再度熱議。緊隨其后，銀保監會相關部門負責人5月13日在銀保監會通氣會上表示，銀保監會推動第三支柱養老保險規范發展，擬由工、農、中、建四家大型銀行在部分城市開展養老儲蓄試點。

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工農中建四大行擬率先開展養老儲蓄試點

當前我國老齡化速度加快，正面臨著未富先老的局面，截至2021年底，我國65歲以上人口達2億，占比14.20%，較上年同期增加992萬人。隨著我國人口老齡化形勢嚴峻，財政養老不堪重負。據《中國養老金精算報告2019-2050》測算數據顯示，2019-2050年全國城鎮企業職工基本養老保險基金當期結余在勉強維持幾年的正數后便開始加速跳水，赤字規模越來越大，養老金支付壓力需要通過第三支柱部分釋放。

在通氣會上，銀保監會相關部門負責人表示，目前，我國具有養老屬性的商業保險已為人民群眾積累了超過4萬億元的長期養老資金，創新性的商業養老金融試點成效明顯，商業養老金融改革發展取得重要階段性成就。在借鑒國內外經驗的基礎上，銀保監會籌備創新推出具有鮮明養老屬性的商業養老金管理業務，為個人提供養老財務規劃和長期資金管理服務，將養老規劃、賬戶管理與金融產品相結合，為客戶提供專業化養老顧問服務和金融解決方案，滿足消費者差異化養老需求，力爭盡快由部分養老保險公司開展試點。

據該負責人稱，特定養老儲蓄業務兼顧普惠性和養老性，產品期限長、收益穩定，本息有保障，可滿足低風險偏好居民的養老需求。初步擬由工、農、中、建四家大型銀行在部分城市開展試點，單家銀行試點規模初步考慮為100億元，試點期限暫定一年。特定養老儲蓄產品包括整存整取、零存整取和整存零取三種類型，產品期限分為5年、10年、15年和20年四檔。

一直以來，我國沿用的世界銀行于1994年提出的公共養老金計劃+職業養老保險計劃+個人儲蓄計劃概念，養老保險體系分為三大支柱，分別為基本養老保險（第一支柱）、企業年金（第二支柱）和個人商業養老保險（第三支柱）。其中第一支柱覆蓋面廣，達10.3億人，但替代率較低，僅為40%左右，發展增速動力不足；第二支柱規模穩健增長，但覆蓋面有限，目前參與人數僅7200萬人，無法形成真正有效的養老保障，需持續喚醒企業職工的參與意識。

4月21日，國務院辦公廳正式發布《關于推動個人養老金發展的意見》（以下簡稱《意見》），在中國境內參加城鎮職工基本養老保險或者城鄉居民基本養老保險的勞動者，可以參加個人養老金制度，每人每年繳納上限為12000元。同時，個人養老金資金賬戶資金用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等金融產品，參加人可自主選擇。

5月10日，銀保監會發布《關于規范和促進商業養老金融業務發展的通知》（以下簡稱《通知》）。文件不僅重點突出養老屬性，同時還強調養老金融產品的長期保障和銜接服務。《通知》要求養老金融產品期限符合客戶長期養老需求和生命周期特點，支持和鼓勵銀行保險機構向客戶提供長期直至終身的養老金領取服務，探索將商業養老金融產品與養老、健康、長期照護等服務相銜接，豐富養老金領取形式。

值得注意的是，《通知》要求商業養老資金投資采用成熟穩健的資產配置策略，有效管控商業養老資金投資風險。同時，鼓勵積極投向符合國家戰略和產業政策的領域，為資本市場和科技創新提供支持，對符合銀保監會規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險等金融產品可納入個人養老金投資范圍，可享受國家規定的稅收優惠政策。

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多方角逐養老版圖 誰將先發制人獲益？

個人養老金制度的最終落地，將為我國第三支柱的加速發展奠定制度基礎。實際來看，個人養老金第三支柱的推廣不僅是產品端的競爭，更需要建立以養老教育、養老金融服務、養老社區服務和綠色投資理念等多維度的第三支柱養老生態體系。

今年以來，推動第三支柱養老相關政策正在逐步落地，不僅是保險、銀行與公募基金各方正在積極參與第三支柱體系構建，一些財富管理機構及相關第三方互聯網平臺也摩拳擦掌積極參與其中。

作為國家頂層設計持續超長期的廣闊市場，個人養老金市場將成為保險公司的主要發力點之一。據市場預計，特別是以商業保險等為代表的養老第三支柱將迎來快速發展機遇。

2021年6月，6家大型保險公司在浙江省和重慶市兩地正式開展專屬商業養老保險試點。截至目前，試點已擴至全國并取得初步成效。專屬商業養老保險采取賬戶式管理，投保簡便、交費靈活、收益穩健，資金長期鎖定用于養老，支持消費者在退休后長期或終身領取養老金。同時，允許企事業單位以適當方式為新產業、新業態從業人員投保提供交費支持。截至2022年4月末，承保保單合計12萬件，累計保費近9億元。其中，快遞員、網約車司機等新產業、新業態從業人員投保超過1.5萬人。此外，國民養老保險公司的成立將銀行與保險的關系進一步拉進，未來將聚焦創新型養老金融服務。

從近年看，保險公司積極布局保險+養老服務生態建設，進一步增強在商業養老市場的競爭優勢，特別是幾大龍頭險企憑借品牌和試點的先發優勢，預計在商業養老險發展中可獲得優先受益。截至目前，中國太保(601601)已在9個城市落地10個太保家園養老社區建設項目，其中成都、大理社區已開業運營；中國平安(601318)正在積極探索高端康養+居家養老一體化模式，平安管家〃一站式居家養老服務已于2022年3月1日在北京、深圳等20個城市全面推廣，布局居家養老人群占比達90%。可見，保險公司以保險+養老服務為核心的競爭優勢趨發明顯。

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賬戶制+稅延優惠是個人養老金的核心

應該說，個人養老金政策的推出，是我國養老第三支柱統籌建設的一個嶄新開始。此次政策的核心是賬戶制和稅延優惠。賬戶制是實現個人養老投資封閉運行、限額控制、稅收優惠、靈活投資等核心功能的基礎；稅延優惠則為符合資格的勞動者積極參與計劃提供了必不可少的激勵條件。

盡管目前我國個人養老金實施條件已趨于成熟，個人養老產品前期試點工作已較為充分，但此前個稅遞延型養老保險試點效果不及預期，光大證券(601788)研究團隊在分析中提及造成的因素有以下幾方面：

一是我國以間接稅為主的稅制不利于實施稅延養老金政策。2021年國內及進口環節的增值稅、消費稅合計占比42.35%，企業所得稅占比22.02%；個人所得稅僅占7.33%，而同期美國財政收入中個人所得稅占比達到41.1%，相較我國而言，推廣個人稅收遞延政策環境更為優越，更利于其個人退休賬戶IRA的發展。

二是我國個人稅收遞延政策適用范圍較窄。目前個人稅收遞延的商業養老保險實行契約制度，而不是信托制度；購買的是商業養老保險產品，而非建立個人賬戶。美國IRA制度的法律基礎是信托法，建立的是個人賬戶，個人可以選擇基金、保險、理財等多種方式來實現。

三是個稅起征點調整縮減了稅優政策人口覆蓋規模。2018年10月1日起，個稅起征點從3500元/月上調至5000元/月，這導致當年個稅納稅人數降至約6510萬，僅占總人口的4.6%。

四是稅延優惠與實際需求背離。根據試點政策，稅延養老保險保費優惠上限為1000元，但稅延產品的實際適用對象為中高收入者，實際稅收優惠力度小，吸引力低；中低收入者工資收入未達到個稅起征點，無法參與。以一位每月應稅收入20000元的參保者為例，其每月保費扣除限額為1000元，購買稅延養老保險后每月僅少納稅200元，因此稅延產品對其沒有太大吸引力。

五是稅延政策操作流程復雜，消費者投保熱情受挫。個人稅收遞延政策需逐月計算核實每月優惠限額為月收入6%與1000元孰低者，同時稅延政策多采用單位代扣代繳的個稅申報方式，抵扣操作不夠簡便，增加了人力部門的工作量。

從商保角度來看，在監管政策引導下積極推出稅延型養老險，保險機構通過定期壽險、長期儲蓄險等類養老險種提升客戶保障滲透率。盡管目前稅收優惠力度較小，試點效果不及預期。此次《意見》也并未明確個人養老金稅收優惠政策的相關細則，僅說明國家制定稅收優惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養老金制度并依規領取個人養老金。但參考歷史與海外經驗，后續相關政策有望會逐步完善落實。

養老第三支柱的發展壯大是個循序漸進的過程。我國目前繳納個稅的群體規模約為7200萬人，個人養老金制度或許會先吸引這一部分人群，但離城鎮職工群體全覆蓋還有很大差距。未來隨著養老賬戶功能的不斷完善，賬戶內投資選擇的增多，繳存上限的提升，個人養老金必然成為民生的重要支柱之一，也將為資本市場提供給長期穩定的增量資金，助力宏觀經濟平穩發展。今后，在個人養老金時代，銀行、保險、公募、券商等各類金融機構將群雄逐鹿，皆在同一起跑線。據市場預計，初期或許是賬戶的爭奪（負債端競爭），但在后期，則會是在產品體系、投資能力、養老金融服務體系、生態完善等方面財富管理（資產端）間博弈，進而出現收益成效。

（責任編輯:曹言言）