配置思考,,,養老進入個人時代,你的保護策略做好了嗎?

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個人養老金制度啟動

前不久，國務院辦公廳發布《關于推動個人養老金發展的意見》，標志著我國養老金第三支柱個人養老金制度正式啟動。個人養老金實行個人賬戶制度，繳費完全由參加人個人承擔，同時可享受相應稅收優惠政策。參加人每年繳納個人養老金的上限為12000元，未來這個上限會逐步增加。

從投資工具看，個人養老金資金賬戶中的資金將用于購買符合規定的銀行理財、儲蓄存款、商業養老保險、公募基金等，并且這些符合條件的養老金投資產品將由參加人自主決定購買，這不僅增加了個人的參與度，也讓個人養老金制度相對更加市場化。

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過去雙支柱的架構的缺陷

通常所說的養老金三支柱是國家層面的強制養老保險、雇主層面的養老金計劃以及個人的儲蓄養老保險。對比發達國家，例如美國，二、三支柱，也就是雇主和個人層面的養老金計劃是養老體系的主力，共計占到養老體系規模的90%以上。

我國之前一直倚重第一支柱，也就是國家層面的養老金計劃，占比超過60%，剩余40%是雇主層面的企業養老金，也就是第二支柱。個人層面的退休賬戶養老金之前是空白。這次的個人養老金制度的啟動，標志著我國已建立由三個支柱構成的養老保險體系，如下圖所示。

圖：養老金三支柱

來源：諾亞研究

第一支柱：基本養老保險，包括職工養老保險和城鄉居民養老保險。

目前，我國養老金第一支柱即基本養老保險占主導地位。職工養老保險加上城鄉居民養老保險兩個平臺，目前已覆蓋十億人。基本養老保險由政府主導，主要是解決資源再分配問題，是社會福利的基本保障。

據人社部2月23日發布的數據，截至2021年底，全國基本養老參保人數10.3億人，同比增加3007萬人。全年基金總收入6.8萬億元，總支出6.3萬億元，年底累計結余6.8萬億元。同時，基金中央調劑力度繼續加大，比例提高到4.5%。

目前我國第一支柱基本養老保險不斷完善，然而也面臨巨大發展壓力，根本原因在于國內人口結構的長期變化。由于當前國內基本養老保障以現收現付制為主，因此參保人員的人口結構起到了決定性作用。隨著國內人口的老齡化進程逐漸加深，2011年起，城鎮職工基本養老保險參保人員的撫養比便呈現逐步走低的狀態，降低的部分急需二、三支柱的助力補齊。

第二支柱：職業養老金，即企業年金和職業年金。

養老金第二支柱、即職業養老金，是對國家基本養老保險的重要補充。然而從整體看，我國職業養老金制度發展緩慢。在當前基本養老保險高繳費率的背景下，大量企業、尤其民營企業參與職業養老金的動力較低。企業年金的傳統優勢市場主要在央企、大型國企，這部分容量已接近飽和；職業年金起步較晚，覆蓋機關、事業單位為主。

人社部《2021年度全國企業年金基金業務數據摘要》顯示，截至2021年末，全國企業年金積累基金2.64萬億元，實際運作資產金額為2.6萬億元。這個數字遠小于第一支柱的基本養老保險的累計結余。因此，當前第二支柱的實際覆蓋率過窄，面臨增長困境，同樣急需第三支柱的補充助力。

第三支柱：個人養老金，包括個人儲蓄型養老保險和商業養老保險。

如前文所提，此次出臺的個人養老金制度規定，個人養老金將實行個人賬戶制度，符合條件的產品由參加人自主決定購買，這將促進行業由銷售驅動向投顧服務驅動的轉型。

相對于存款、銀行理財、養老保險而言，公募基金的可選擇余地更大，收益的彈性更加明顯，細分到公募基金中，不同的養老目標期限產品和養老風險目標產品如何選配會給個人投資者帶來一定困難，這時投顧的作用將十分關鍵。風險和收益成正比等投資的基本邏輯仍需廣泛的投資者教育與投顧服務來推廣。

值得注意的是，當前我國的資產管理行業正面臨著關鍵的轉型時期，隨著資管新規落地、房住不炒的政策導向長期不變、即將到來的個人養老金制度將在非標轉標的趨勢下將為市場帶來顯著增量，并且由于養老金的長期特性，這些三十至四十年的長期優質資金進入市場，也有利于維護資本市場的穩定。

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個人養老金很好，但還不足夠

由于個人養老金目前有每年12000元的額度限制，對于對晚年生活要求較高的人群而言，其補充養老的作用相對有限。從個人養老的品質而言，在個人養老金的可選基礎上，綜合選擇其他方案也是非常重要的。

最能形成補充優勢的無疑是各類商業保險。國內首家相互制壽險組織信美相互人壽創始合伙人、副總經理、首席投資官徐天舒曾介紹，從歷史上來看，我國不管是股票市場還是債券市場，波動都非常大。短期上，資本市場波動會影響保險行業整體投資收益率，與債券市場利率變動影響相比，股票市場上漲或者下跌對整體投資收益率影響更大。將投資收益率拉長到5年來看，保險行業投資收益率整體保持穩定，圍繞5%附近波動。

在當前紛繁復雜的國內外形勢之下，諾亞控股CIO辦公室提出了先保護，再增長的核心觀點，認為對所有投資人來說，先保護是2022年迫切需要考慮和完成戰略布局的重中之重。

諾亞控股CIO辦公室認為，全球無風險利率長期走低，高凈值客戶避險情緒顯著上升，建議客戶通過配置增額終身壽險或者分紅型年金險，鎖定利率，對利率風險起到一定的免疫作用，這類保險越早配置越好。同時，中國醫患矛盾突出，過度醫療情況時有發生，公共醫療負擔逐年增加。這種情況下，高凈值人群應該把高端全球醫療保險作為標配和超配的基本服務，以應對未來更好的全球醫療服務需求。此外，法律專業人士認為，大額保單還具有稅務籌劃、資金融通、債務隔離、婚姻保護和定向傳承的功能。

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