關于養老投資心理賬戶喚醒長期投資意識

從長期來看，實體賬戶制是個人養老金發展的關鍵因素，而養老投資心理賬戶的建設同樣重要。

（一）建立養老投資心理賬戶的重要意義

根據富達國際和螞蟻財富聯合發布的《2021年中國養老前景調查報告》顯示，中國居民設定的養老資產的積累目標均值在140萬元-150萬元左右。而當前的制度限定每年個人最多向實體賬戶中存入12000元，即使考慮存入后的投資收益，這一額度對于大部分參與者來說都是不足的。參與者如果要實現前述調查報告中的養老資產積累目標，就必須在實體賬戶外進行額外的養老投資。

建立一個與養老資產目標匹配的養老投資心理賬戶，根據每個人的資金狀況安排每年的養老投資，同時還可以在全市場范圍內優選投資品種，投資范圍更廣，這樣能更好地滿足投資者的個性化養老需求。

（二）構建養老心理賬戶的先決條件

個人養老投資心理賬戶的建立，除了國民本身的養老意識覺醒之外，還需要資產管理生態中各個環節共同努力。

1、基金管理人提升自身專業能力，解決投資管理的規模邊界和風格漂移問題

基金管理人作為養老投資產品制造商，應該提升專業能力，解決規模和業績的對立問題并為心理賬戶提供風格清晰穩定的優質產品，實現高質量發展。

服務居民的個人養老投資是一個十萬億乃至百萬億級別的資產管理效率的命題。在此背景下，若還是遵循過去十億、百億級別資金的管理經驗顯然已不合適，基金管理人必須要面對如何將自身的管理邊界提升到千億乃至萬億的問題。解決這一問題的路徑，海外成熟市場已經有大量成功案例。我們認為，只有建立在長線基本面理念基礎上的深度研究才能將投資策略容量最大化，并且能在大規模資金的情況下依然爭取到良好的長期投資回報。中國優秀企業上市的數量越來越多，但投資者也越來越專業，每一位投研人員只有找到自己的能力圈并不斷精進，在專業領域形成自己的洞見，才有可能在未來找到真正長期優質的標的，分享中國經濟高質量發展的紅利。中歐基金目前擁有五十多人的中央研究團隊，以滿足對股票市場的廣度覆蓋及深度研究需求。與此同時，還需要加強專業協作，深度和協作互為因果關系。如果沒有團隊協作，個人關注的范圍窄，深度往往就只能浮于表面，必須依靠團隊其他的投資伙伴把相關領域研究清楚，通過互相高效率的分享，從而解決研究深度的問題。中歐基金在過去幾年花大力氣構建了一整套標準化、系統化、工業化的投研流程，使得基金經理與研究員可以在同一套研究及投資框架下進行討論，這樣有助于研究質量及協作效率的雙向提升。

此外，基金管理人還需要解決基金風格漂移的問題，為投資者提供風格清晰穩定的優質產品。或許部分風格飄移的出發點是為了更好地為投資者創造超額收益，但由于每個基金經理有自己擅長管理的領域，有自己的能力圈，因此風格飄移的結果除了可能會損害基金創造超額收益的能力，同時也會使投資者感到困惑，影響投資積極性。

避免出現基金風格漂移，一方面需要讓基金經理在投資上保持組合風險收益特征一致，另一方面基金管理人也可以對基金進行更清晰的圖譜化區隔。改善此問題的關鍵在于，我們需要先對每只基金風格做明確的界定，例如是價值型、成長型還是均衡混合型，是主投大盤股還是小盤股，是寬基還是消費、醫藥等行業，再按照風格確定應當如何在基金名稱和業績基準中予以體現，并在后續持續運作中確保產品風格持續穩定。

2、引入投資顧問，解決資產配置和投資陪伴問題

養老產品銷售機構應當引入買方投顧，一種能夠站在客戶立場為客戶提供養老投資咨詢、產品診斷及長期規劃的理財服務模式。特別是運用科技手段，升級智能投顧模式，輔助個人投資者做好長期養老資產配置并做好投資陪伴服務。

具體而言，大部分個人并不具備專業的投資知識和技能，需要投資顧問協助其完成養老資產的配置和持續調整。一方面，投資顧問可以幫助銷售機構完成客戶的初步篩選和分級，針對不同情況的投資者，提供差異化的養老解決方案。例如對不熟悉基金投資的小白客戶，可推薦其關注目標日期策略基金，以實現一站式養老資產配置；而有豐富基金投資經驗的成熟投資者，則可以借助投顧實現其個性化養老資產配置等。另一方面，銷售機構通過引入買方投顧，也有助于將其盈利模式從收取銷售費用轉變為按照保有規模收費，從而平衡其在養老業務中與個人的利益沖突問題，實現與投資者利益的長期綁定。

除了提供資產配置解決方案，投資顧問更重要的作用是對客戶的全程投資陪伴。養老投資是一項穿越投資者生命周期的工程，在此過程中難免會遭遇市場震蕩，雖然這些波動只是短期內造成心理賬戶賬面上的浮虧，但對非專業人士而言可能就會產生較大的心理壓力而引發非理性投資操作。在此情況下，投資顧問服務的作用愈發凸顯。短期內投資顧問可及時撫平投資者的情緒，同時從更長的維度幫助其持續開展養老長期投資和定期投資，減少非理性投資行為，提高養老長期投資收益水平，從而幫助投資者實現養老資產保值增值的目標。

過往線下投資顧問模式普遍存在人員儲備不足、業務成本過高、專業能力欠缺等弊端。如何以更低的成本、更高的效率為大眾提供千人千面的個性化投資顧問服務，將是未來行業共同面臨的一大挑戰，也是未來推動個人養老金投資高質量發展的關鍵因素之一。因此，我們看好智能投顧服務的發展前景，相信這塊業務有望在個人養老投資心理賬戶的建設中發揮更大的作用，主要原因有：

（1）智能投顧的成本可控，具有較強的規模經濟效應。依托于計算機和互聯網技術，智能投顧通過量化手段為投資者提供與之風險收益特征相匹配的投資建議。只要其量化算法的內核確定后，對現有模型進行衍生、復制、修正的成本都非常低，規模經濟效應顯著。也是基于這種特征，智能投顧可以同步實現兩大目標——避免投資者端新增收費，并提供大量有效投資建議；

（2）智能投顧系統通常具有專業投資機構的信用背書。這些機構大多是知名的投資管理人，享有良好的市場聲譽，有助于解決投資者在養老投資過程中的信任問題；

（3）智能投顧服務系統的用戶體驗更為友好，具有一鍵下單等功能便于投資者使用，投資者也可以實時查詢自身的資產組合情況并進行及時調整，最大程度上改善投資者參與養老投資的便捷度。

3、媒體助力宣傳正確的養老投教理念

養老投教工作的開展及個人養老投資心理賬戶的建立離不開專業媒體的宣傳和助力。

個人養老金投資的落地和推廣絕不是一蹴而就的。相比引導個人投資者馬上去做養老投資，我們更需要媒體的協助，先幫助大家樹立一個養老投資的心理賬戶，引導個人投資者建立新的認知，然后再提供合適的養老投資產品，并且提醒需要做適當性匹配，才是相對完整的推廣鏈條。在樹立新認知的過程中，以下幾點值得我們注意：

（1）堅持風險和收益并重原則，在宣傳個人養老投資心理賬戶時，既不能一味強調個人養老金收益的必要性，引起養老焦慮，又不能一味宣傳風險，過度強調養老金投資的安全性，為了短期穩健而增加更多潛在的長壽風險；

（2）堅持養老趁早的原則，注重年輕人養老意識的養成，讓年輕人更早行動起來建立養老心理賬戶；

（3）加大對虛假宣傳的打擊力度，嚴懲惡意宣傳，以凈化宣傳環節的風氣；

（4）發揮互聯網等新興媒體的傳播力，擴大投資者教育的范圍并提高頻率。

展望未來，我們相信在《意見》的引領下，以賬戶制為核心的個人養老金業務定然能成為我國構建多層次、多支柱養老保障體系中的關鍵一環。中歐基金也將堅持長期主義，堅持做短期困難長期正確的事，積極參與到第三支柱個人養老金的進一步試點及未來的常規運作中來，與社會各界加強交流合作，共同探索構建及優化實體賬戶和心理賬戶解決方案，更好地服務個人養老金事業，切實為老百姓管好養老錢，增進國民福祉。